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中金首席计谋师王汉锋:对A股和H股下半年走势都不灰心 新经济是投资主赛道

2020-06-22| 来源:互联网| 查看: 317| 评论: 0

摘要: 精彩观点:我们对A股和港股下半年的走势判断是:A股有惊无险,港股新经济继续领跑。下半年,新经济是我们投......

  精彩观点:

  我们对A股和港股下半年的走势判断是:A股有惊无险,港股新经济继续领跑。

  下半年,新经济是我们投资的一个主线,老经济只是阶段性的时机。

  新经济连续跑赢老经济,整个市场的结构也在产生明显变化,新经济相干的领域占整个市场的市值比例已经靠近50%。

  这次上证指数修改,并不包括将总市值加权修改为总流动市值加权,以是虽然新股纳入后对指数有一些积极的孝敬,但并不是颠覆性的。

  从我们的预测来看,下半年GDP增长会逐步恢复,本年四序度或者来岁年初,经济增长有望恢复到客岁同期的6%左右。

  6月22日,中金公司举办“走出疫情:机遇与挑战”宏观计谋线上媒体晤面会。在该集会上,中金公司首席计谋师王汉锋谈及下半年市场计谋时表示:“对A股和港股下半年都不灰心,A股‘有惊无险’,港股是新经济继续领跑。历程中可能存在一些问题,但终极可能会比力平稳。”就投资时机而言,王汉锋发起A、H股都以新经济为主线,但老经济也存在阶段性的投资时机。设置偏向上,一看好消费,二看好先进制造,三看好老经济当中被低估但在下半年有发展催化剂的一些行业,比方券商等。

世鼎配资开户  下半年A股有惊无险,港股新经济继续领跑

  基于市场对疫情等各方面充实的生理准备,我们对A股和港股的下半年走势并不灰心。对于A股和港股的市场时机,我们看好“新经济”。中国经济正从投资拉动型向消费和服务驱动型变化,那么与投资相干的,我们称之为“老经济”;与消费服务相干的,我们称之为“新经济”。

世鼎配资开户  我们对A股和港股下半年的走势判断是:A股有惊无险,港股新经济继续领跑。历程中可能存在一些问题,但终极可能会比力平稳。结构性时机上我们更看看好与新经济相干的领域。

  我们做了两个指数,一是2015年年底以来,外资持股最集中的100只A股做了一个权重指数;二是除外资持股前100只A股的全部A股的等权指数。可以发明,出现出非常分化的一种状态。如果你把外资持股比例集中的这100只股票细分来看,会发明这些个股大多数来自于“新经济”领域,消费服务相干的龙头公司体现得非常不错。而且主要的涨幅都来自于红利的增长,估值的孝敬是比力低的。相反,除外资持股前100只A股以外的A股,整体下跌了36%。下跌幅度当中,估值压缩是一个很紧张的缘故原由。

世鼎配资开户  估值大幅降落是指数脱离经济的主因

世鼎配资开户  为什么会出现这么大的分化?有三方面的缘故原由。在先容第一个缘故原由之前,我们先来看下面这张图,从2000年到现在,GDP增长了大概扩大了9倍左右。但是上证指数只是从2000点到现在是3000点四周,只涨了50%。似乎股市跟经济是脱节的,为什么?

世鼎配资开户  如果你把GDP的年化增长跟股市红利的年化增长做一个对比,就会发明,从2000年到2019年,股市红利增长10.2%,GDP年化增长12%,两者差别并不大。但上证指数的估值,从2000年60倍市盈率降落到2019年年底14倍市盈率,降幅77%。我们知道,指数点位即是红利乘以估值,红利增长的同时估值却在大幅降落,从而抵消了大部门红利增长点孝敬,导致指数没有跟上GDP范围扩张的步调。但是指数没涨的背后,并不代表市场没有赚钱的时机。

世鼎配资开户  回到适才的问题,那为什么会出现这么大的分化?已往10年,中国宏观经济的特性是,总量增速下行,但结构向消费和服务的偏向变化,这是新经济大幅跑赢老经济的一个紧张配景。

世鼎配资开户  由于新经济连续跑赢老经济,以是整个市场的结构也在产生明显变化。新经济相干的这些板块占整个市场的比例也在连续扩大,老经济占比连续缩小。2007年、2008年的时候,A股当中老经济占比基本到达8成,新经济只占了两成。但是现在,整个新经济相干的这些领域,占整个市场的市值比例已经靠近50%,从原来的“二八”开到现在的“五五”开,市场结构已经产生了比力大的变化。

世鼎配资开户  随着A股的开放,海外投资者也进入A股市场,当他们持有A股新经济的龙头公司的时候,外资实在也取得了非常好的长线收益。我们如果把外资持股最集中的前50只股票做一个指数,这个指数已往5年的年化收益大概是20%。2002年年底中国开始引入QFII制度,到现在年化收益差不多也是20%,这就是说指数的低迷掩盖了局部的投资时机,这跟中国整体经济结构的调解是相干的。这就是为什么A股和港股体现会有这么大的分化,整个指数体现一般,但现实上新经济领域的体现是非常不错的,这是第一个缘故原由。

世鼎配资开户  第二个缘故原由是全球整体情况的低增长与低利率。现实上,在低增长和低利率的情况里,如果各人都没有增长,那么稍微有一点增长的那些公司,各人应该就会给一些溢价,都会去追捧。已往10年发展类个股大幅跑赢价值类个股的气势气魄,在全球各大资本市场都是建立的。中心虽然有颠簸,但大偏向都是发展跑赢价值。这背后很紧张的缘故原由,就是全球是一个低增长、低利率的情况,各人偏好去持有那些有增长的公司。以是,A股当中一些消费领域的医药股,险些每年都体现领先。

  第三个缘故原由是A股投资者结构的机构化和国际化。传统的印象中A股是一个散户市场,但是随着市场的开放,当地机构投资者的发展,这个征象已经得到很大的改变。我们之前做了一个研究发明,整个机构合计持有的流通市值比例已经靠近50%,而散户持股比例正渐渐降落。机构会集中持有那些相对质地比力优良的、市值偏大的一些股票。焦点资产一直领涨市场,跟整个投资结构变化有很大关系。

世鼎配资开户  而在投资者结构的机构化和国际化背后,中国的住民资产设置正在履历拐点。到了现在这个阶段,房地产这些固定资产在整个资产当中已经占到一定比例,许多人已经拥有了房产,这个时候收入就可能逐步开始去设置这些金融资产,以是我们认为中国住民的资产设置正在迎来更多设置金融资产的拐点。

  2015年底至今,市场现实上是非常分化的,指数好像体现一般,但结构性行情照旧不错的。这是我们预测下半年市场之前,必须先容的一个配景。下半年,新经济是我们投资的一个主线,老经济只是阶段性的时机。

  看好三类行业下半年投资时机

  A股和港股的行业层面上,我们偏好这三类。第一是消费类为主,我们认为下半年食品饮料这个位置应该还不适合投资,医药可能会有一些分化。随着复工的深化,我们认为其他消费类行业可能会有一些体现的时机,特别是估值现在还不贵,景气水平有可能继续改善的,好比家电、汽车、零部件、家居、旅店、轻工家居以及传媒互联网如许的泛消费类的行业,我们以为可能下半年另有时机。

  第二类跟先进制造业相干。一是科技,整个5G周期从客岁上半年5月份开始启动,虽然本年上半年有疫情的影响,但是大的偏向上整个科技的周期,5G的周期照旧在继续深化。随着疫情的逐步的恢复,科技的周期还会继续升华,以是我们对科技制造业、科技硬件相干的行业照旧保持积极的态度。二是新能源汽车产业链。它也是一个3-5年的大周期,这个周期从客岁年底开始启动,全球来看整个新能源汽车产业链正在履历电动车平价化,电动车加速走进千家万户的历程,根本缘故原由是电动车的代价越来越亲民,电池的代价也在逐步降落。先进制造另有一个跟新能源相干的行业,就是光伏产业,也在履历平价化的历程,以是这些先进制造类的领域,我们也积极看好。

  第三类是偏老经济的。我们认为下半年有一些老经济相干的行业可能存在阶段性的时机,好比龙头的券商的时机。券商目前整个估值比力低,随着注册制革新,住民资产设置越发倾向金融资产,以及市场的开放,券商正迎来一个比力好的发展时期,市场的整个容量、体量得到了快速扩容,而且新上市的许多公司都是新经济相干的,整个市场的活跃度非常高,这些都有利于龙头的券商开展业务,以是我们认为券商下半年可能有阶段性的时机。

  总结来说,设置三个方面,一是消费相干,二是先进制造,三是老经济内里一些低估值,下半年可能有催化剂的一些行业,主要是这三个方面。

  以下为编辑后的互动问答实录:

世鼎配资开户  提问:如何评价上证指数的修订?这次修订会给市场带来哪些变化?上证综指在这次革新后会上涨地更好吗?

世鼎配资开户  王汉锋:我认为投资应该去存眷指数背后的结构性时机。我适才也重点讲了,从外资持股,比方北上资金在A股快要1万亿的头寸持股重点都在中国的新经济类公司,如果投资者把这些公司做一个指数,它们年化收益基本上靠近20%。这说明中国经济连续在增长,照旧创造了许多非常好的投资时机,而这才是海表里投资者需要进一步存眷的地方。

  提问:A股本年上半年相较于海外市场走势相对稳定,这种特点下半年还能延续吗?

  王汉锋:我以为A股包括整其中国的市场,整体上照旧会比力有韧性的。这内里包括几个层面:第一,中国在整体疫情控制上是相对领先的。比方,中国的疫情在2月初见顶,而海外的疫情特别是发达市场国度的疫情,是在4月尾才举行的,两者之间相隔了三个月。中国现在在全力的复产,如果根据我们的指标来看,基本上二季度就有可能恢复到正增长的状态,而其他的许多经济体像发达市场,二季度应该照旧一个很深的负增长,疫情的打击应该二季度会非常集中,三季度能不能恢复到正增长照旧一个问号。另有一些新兴市场现在疫情还在继续升级当中,以是在疫情防控和应对上,中国至少领先外围平均三个月以上,这就是A股上半年体现较好最主要的缘故原由之一。

  第二,现实上A股和港股,相比全球市场的估值,现在相对都是比力有吸引力的,由于市场的估值是比力低的。

  第三,全球来看,外围市场的政策经心尽力,利率水平都在靠近零甚至负利率,但是中国的政策的空间,比方,利率水平,相对仍有很大空间,财政政策空间是相比外围市场也要富足许多。再加上中国不停地加大开放,通过一系列新型城镇化和要求市场革新来挖掘内需。综合来看,我们以为,中国市场哪怕疫情还会出现重复,中国的市场都应该是比力有韧性。

  提问:随着经济逐步缓慢苏醒,周期股的远景是否也会好转?

世鼎配资开户  王汉锋:由于周期股包括的领域非常广,以是应该会有分化,不能一概而论。我以为随着中国整个疫情进一步得到控制,复工复产继续深化,经济进一步苏醒,可能会推动更多的行业数据开始继续好转。以是在下半年一些周期性行业,可能会从经济进一步苏醒当中受益。但是由于每个行业的供求的格式,包括定价能力、集中度、政策调控等方面有差异,以是并不是全部的周期股或者周期性行业都会体现得非常好。

  我自己倾向于认为跟固定资产投资相干的,同时行业的供应结构整合相对比力好的一些行业,它的体现会好于那些供求结构偏差的行业,好比水泥业。再好比,金融领域的券商板块应该也不错,它们的特点就是下行风险比力小,如果市场好转,上行空间不会太小。

世鼎配资开户  总得来说,大偏向上周期行业的景心胸会继续改善,但每个行业内部情况各有差异,投资时机也将分化。

  提问:创业板,包括资本市场的一些革新,会不会助推市场的估值扩张?

世鼎配资开户  王汉锋:估值的问题,这是市场的选择。实在许多新经济的公司,我们并不能完全以传统的估值要领来看待,应该从多角度去评估它的估值,我们肯定会担心其估值是不是阶段性会有一些高,但实在中国已往这些年,新经济中的真龙头公司,估值就很少自制过。

世鼎配资开户  提问:在经济景心胸不高且疫情影响下,汽车、家具、家电这些耐用消费品以及科技和先进制造等可选消费品的需求来自那里?

世鼎配资开户  王汉锋:资本市场是前瞻的,它不止看现在,也要看未来的趋势。从我们的预测来看,下半年GDP增长会逐步恢复,有可能在本年四序度或者来岁年初,经济增长恢复到6%左右,跟客岁同期相差不多。基于这个预测,几个季度之后,整个就业和收入增长会逐步恢复到正常水平。在这个历程中,上市公司就会出现分化。

  我们看到,龙头消费类公司,比方一些科技类公司、医药类公司,一季度业绩受到损伤之后,二季度已经开始恢复,三、四序度到来岁应该逐步恢复正常,以是在如许的情况下,疫情的影响只是暂时的。但除了我适才讲的科技偏向之外,一些年初至今涨幅落后的板块,比方汽车、家电、家居,市场照旧有点怀疑,但是从体现上来看,它们年初走势大幅落后,目前的估值也是相对比力低,特别是像汽车及零部件这个板块,估值已经到汗青低位,所担心的这些问题可能已经在股价内里有所反应(估值修复),只要这个情况不比各人想象的更差,甚至是末了的情况比预期的好一点,那么股价可能就会开始反应。一旦一个时机是没有争议的,反而可能存在一些风险,应该去警惕。固然我们并不是说汽车、家居、家电的时机100%确定,未来可能还得再继续观察。

  (文中观点仅代表嘉宾小我私人观点,不代表《红周刊》态度,投资有风险,投资需审慎!)

世鼎配资开户(文章来源:证券市场红周刊)


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